叶小忠：解读中国上市公司法律风险指数

各位领导，各位专家，大家下午好！我代表课题组把大半年时间工作的成果给大家做一个简短的汇报。这个课题我们每年都做，2008年开始做到今年已经第九届，有一个很系统的数据积累。每年3月份开始我们就采集原始的数据，有些标准化的数据从数据库采集，非标准化的数据只能从年报上采，工作量非常大，数据采集之后我们有些运算的过程，包括报告撰写的过程。今年跟去年不太一样的地方，我们把央企上市公司作为独立群体做了单独的分析，央企200家左右的上市公司在整合成果的大背景下有些新的情况。我们增加了法律风险指数，对相关事项的关联性的分析，比如我们今年增加了关于法律风险指数，对企业未来违规现象的预测，取得了新的研究成果。

总的来看，2015年上市公司法律风险指数情况呈现出以下七个方面的特点，总体来看，上市公司法律风险指数2013、2014年本来呈现逐渐下降的趋势，到去年呈现了明显上涨，增长了2.04%。从模型指标来看主要是诉讼次数、涉案资产、非标报告和违规次数、高管责任等五项指标。丁教授讲了一些宏观的情况，上市公司法律风险指数其实也反映了整体中国经济的情况，上市公司是经济的晴雨表，法律风险是上市公司的风向标，这些是一脉相承的。总体原因一方面有行业整体经济下行的问题，另一方面是证监会加大行业监管的问题，导致指标上升比较快。从行业情况来看，制造业，偏向实体经济的行业上升得比较快，从绝对数来讲，住宿和餐饮最高，前十个行业法律风险最高的有五个都是制造业。从法律风险指数上升具体公司的情况来看更明显，2015年主板法律风险上升最快的20家公司里制造业占了8家，中小板上升最快的20家公司里制造业占了14家，创业板也是一样，占了14家，制造业主要代表着中国实体经济发展的情况，实体经济的压力比较大。

从总体情况来看，中国上市公司合规的意识非常薄弱，违规次数、高管责任和非标报告带有明显主观原因，持续上升。2011年以来高管责任和非标跟违规次数逐年上升，上升的比例比较快，去年违规上升了百分之二十几，高管是百分之三十几，非标报告上升了30%。法律风险跟违规次数确实有比较强的关联性，2014年的法律风险比较高，2015年这些公司违规次数和实际发生的数量确实是比较高。

企业经营风险在经济下行的压力下逐渐暴露，企业间的纠纷不断增长，2011年以来诉讼次数呈逐年增长的趋势，特别是去年以来，不管是诉讼次数还是涉案净资产都有非常明显的增长，基本都翻倍了。这些年以来我们发现非常有趣的现象，企业多元化的上市公司数量逐渐增长，去年情况发生了比较大的变化，去年开展多元化经营的上市公司的比例下降了5%，反映了整体经济下滑大背景下上市公司开始收缩战线，回归主营业务，投什么都赚钱的时代已经过去了，还是干熟悉的事，别想在这个行当里捞钱了。

测算模型里有几个指标跟公司治理相关，关于大股东的持股比例和董事会的规模，这些年这两个指标都在逐渐下滑，2012年以来上市公司大股东持股比例从36%下降到34%，上市公司董事会的规模从9%下降到8%，这两个指标反映出什么问题，一方面股权越来越分散，大股东对企业的控制力弱一点，另一方面股权分散的上市公司更容易遭遇外部资本的举牌或者收购，一般来讲董事会的规模越大当然监督和制衡的机制就更有效力，这些年董事会的规模逐渐下降，而且下降得很明显，值得大家研究，为什么会出现这种现象。

我们从2008年以来做了快十年的数据，每年我们会选法律风险最低的50家公司，把去年的指数情况跟今年上半年的资本市场表现情况做一个关联，2015年法律风险最低的50家公司指数的表现收益是11.74%，上证50是6.08%，上证综指是7.0%，沪深300是5%，中证是9.6%，可以反映出企业法律风险状况跟公司价值有显著的关联性。投资收益率，反映波动性的指标跟上市公司指数的关联性非常强，上市公司法律风险指数上升一个单位就会引起波动性非常明显，今年民营企业和外资企业指标更明显一点。

我们是从法律角度研究资本市场，做了这么多年的项目，有些问题对于我们做法律有些新的体会，企业的法律顾问到底有没有价值，找不到合适的指标去反映，我们总讲打官司省了多少钱或者控制法律风险给大家节约了多少钱，基本上不是很科学和精确的表现，法律风险指数的情况跟公司价值做了很客观的关联性，两个指标之间的因素非常强调关联性。实际工作里面经常遇到怎么量化评价一个企业的法律风险水平，而不是定性的，一直想做一个模型，上市公司指数这些年总体情况给大家提供了新的思路。这两年大数据和云计算新的跟互联网相关的东西很热，这个项目也给法律口怎么开展大数据的工作提供了新的思路，我们跳出对个案的分析来研究所谓的趋势性、宏观性和系统性，这对于企业法律工作是一个新的课题，也是一个挑战。谢谢大家。

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